早在6月7日的時候，美利堅第五大投行貝爾斯登就宣布，旗下兩隻對衝基金停止贖回。
驚恐、疑惑的投資者很快發現，貝爾斯登的這兩隻基金持有大量與次貸有關的證券。
對於旗下兩隻對衝基金停止贖回的舉動，貝爾斯登發言人還表示，這是保護投資者的行為，因為該資產實際價值要比其目前市場定價要高。
“我們認為基金的投資組合不錯，可以熬到市場恢複正常的時候，我們認為停止贖回有利於最好地保護投資者的長期利益。”
而在這之前，管理30億美元哈佛大學資產的對衝基金SdCapital因持有次貸業務，其資產價值在短短一個月內縮水了近一半。
不過直到這個時候，華爾街對即將到來的風暴依然毫不知情……
對於摩根士丹利的“堅持”，黑天鵝基金並沒有進行過多的解釋，而是告訴他們，這隻是一次善意的通知，或許他們可以再等待一些時日後確認這筆債券的結算價格。
這一批CDS所涉及的價值達到了50億美元，而根據黑天鵝基金的模型計算，目前摩根士丹利需要支付給黑天鵝基金15億美元，當然，摩根士丹利依然能夠繼續僵持下去，但下一次通知他們的時候，恐怕這一筆CDS債券，他們需要支付的款項，可能會超過20億美元，甚至是30億美元了……
在接下來的兩周時間裡，公開交易的3級次級抵押貸款債券指數下跌了將近20%……
在費倫奧尼爾給巴倫打來這個電話前的一周，黑天鵝基金就已經正式的通知了摩根士丹利――他們在半年多以前曾經出售給黑天鵝基金的信用違約掉期產品已經轉為對黑天鵝基金有利的情況。
現在還隻是“前戲”而已。
就在7月份來到的時候，在暗地裡嗎，某些轉變正在來臨。
一直到他們意識到單憑自己無法去解決的時候，才有可能去上報這些損失。
高盛的態度也表明了，現在已經來到了市場反轉的時刻，反應最快的高盛，已經準備轉換車道――他們所管理的全球阿爾法基金，在次級貸款上出現了巨額虧損，他們已經決定以最快的速度，從押注次級抵押貸款市場轉為對賭這個市場……
6月14日，貝爾斯登旗下的那兩支對衝基金宣布破產。
就是這麼可笑，在貝爾斯騰旗下兩家基金破產之後，甚至還有許多投行並沒有真正的意識到其中的危險。
第二天，高盛集團也聯係了黑天鵝基金，他們的態度則更為爽快，高盛希望同費倫奧尼爾談一下解決他們之間對賭協議的事情，並且高盛表示，希望能夠購買黑天鵝基金手中的一些做空籌碼――他們知道，目前市場上持有這種籌碼最多的，就是黑天鵝基金，這個之前默默無聞的“小基金公司”。
“根據我們的模型計算，這些CDS債券並沒有令你們賺到那麼多的收益，最多隻有不到2億美元而已……”
現在的情況，就像是美利堅的金融體係長出來了一個膿包，但依然沒有人發現這事實，隻認為身體的疼痛是偶爾出現，一直到膿包被戳破，無法隱藏的時候，才會令人正視這無可挽回的惡化……
一直到這個時候，在投資者的眼中，房地產市場上的“波動”所影響的，也不過是同次級貸款發放相關的公司，而其他那些行業，依然是欣欣向榮，股價不斷的攀升之中。